M&Aで起こる「のれんの減損」~第2回減損が発生する過程—日本郵政の事例~eワラントジャーナル(馬渕磨理子)
eワラントジャーナルのコラムで「日本郵政のM&Aで起こるのれんの減損」についての記事を見つけましたのでご紹介いたします。
日本は現在、バブル末期の1980年代後半、ネットバブルの2000年初頭に続いて、第3の海外M&Aブームの真っただ中にあると言われています。そんな中で、日本郵政<6178>はグローバル物流企業への脱皮を目ざしてトール社を買収しました。しかし、その買収は適正価格を大幅に上回る「高値づかみ」になった可能性があります。同コラムでは、日本郵政のトール社減損事例について解説しつつ、将来の予測(デューデリジェンス)に対しての甘さに言及しています。
のれんの金額とは、買い手が期待して高く購入した会計上の『高く買った分』であると言えます。そのため、『期待外れの結果となった場合は、のれんは当初の金額よりも実際は小さい、と考えることになり、価値を減らす必要があります。そして、のれんの資産価値を減少させる際に損失が発生』すると、減損の過程を同コラムでは解説しています。
M&Aの過程の企業価値算定のアプローチのプロセスとして、同コラムでは『アセット・アプローチ』と『インカム・アプローチ』を紹介しています。アセット・アプローチと呼ばれる企業価値評価での算定では、『買収金額が資産−負債の金額の何倍程度になるのかを検討』します。インカム・アプローチでは、『企業の価値を将来に入ってくるお金から計算』します。
これを、日本郵政の場合に当てはめてみますと、アセット・アプローチでは、トール社の『資産−負債の価値がおよそ1,400億円』であり、そのトール社を『6,100億円と資産価値の4倍以上で買収』したことになります。一方、インカム・アプローチでは『買収時に日本郵政はトール社の企業価値を7,900百万豪ドル(当時の為替レートから、約7,500億円程度)と見積もっていた』ようで、『「7,500億円の会社を6,100億円で買える。」という感覚』が働いていた可能性が高いかもしれません。残念ながら、『買収時に見積もった約7,500億円の企業価値は、2017年4月のリリースによれば2,600百万豪ドル(2017年4月の為替レートから、約2,200億円程度)と1/3未満にまで下落しています』と述べられています。
同コラムでは、『当然、当時の細かな算定資料は入手できませんのではっきりとはいえませんが、将来の予測に対してかなり甘い見通しを立てていた可能性は否定できません』と締めくくっています。
なお、上記の記事の詳細は、eワラント証券が運営している「eワラントジャーナル」の5月8日付のコラム「M&Aで起こる「のれんの減損」~第2回減損が発生する過程—日本郵政の事例」にまとめられています。
馬渕磨理子の「気になるレポート」は各種レポートを馬渕磨理子の見解で注目し、コメントしています。レポート発行人との見解とは異なる場合がありますので、ご留意くださいませ。
フィスコマーケットレポーター 馬渕磨理子
<DM>
YouTuberジュキヤの動画企画が大炎上「普通に痴漢」「気持ち悪すぎ」
ドジャース、着実な加点で山本由伸が6勝目! 大谷翔平は節目のメジャー通算100盗塁を達成
三四郎・小宮浩信「根も葉もない」臆測取材を暴露し騒然 伝説アイドル長男と同期で「結婚式…」
カブス鈴木誠也、メジャー初の満塁弾 6号同点グランドスラムで逆転勝ちに貢献
47歳ひろゆき氏「白髪の増え方が異常…闘病中なのか」との質問に回答
村重杏奈、9キロ減量美ボディー“イメージがらり”超ミニ美脚姿に絶賛「素晴らしいスタイル」
山本由伸が6勝目の権利持って降板 6回7安打1四球 走者を出しながら1失点の粘りの投球
「なこなこカップル」なごみ、雑誌の人生初表紙、相方の夫こーくんは「1枚1枚にかわいいと」
ネットスーパー戦国時代の「使い分け術」 損をしないためのチェックポイントとおすすめ5選+お得なプラスα
カブス鈴木誠也がメジャー初の満塁弾!本拠地で6号同点弾に観客熱狂 3年目で通算40本塁打目
何があった!?「エアコン」が想定外の壊れ具合!投稿者に話を聞いた
柏原崇(45)現在を調べてみた結果、相変わらずかっこよすぎた!
大原櫻子、ガーシー暴露後初のSNS投稿に賛否の声「イメージ最悪になった」
「暴露します」松本人志飲み会参加セクシー女優「衝撃作」発売「言えなくてずっと溜めてた」
玉置浩二の妻、青田典子(53)の現在がとんでもない事になっていると話題に
浜崎あゆみ、子供の写真公開に疑いの声止まず「よそのお宅の子供?」
ユーチューバーもこう氏、元彼女・成海瑠奈について赤裸々告白
漫才師の今くるよさん死去 膵がんのため
大谷翔平被弾投手が悪態ついて退場処分!次打者フリーマンと対戦中に判定巡り塁審と口論
金正恩の妹・金与正関連のネタ投稿がTwitterで大量に出回る
何があった!?「エアコン」が想定外の壊れ具合!投稿者に話を聞いた
柏原崇(45)現在を調べてみた結果、相変わらずかっこよすぎた!
玉置浩二の妻、青田典子(53)の現在がとんでもない事になっていると話題に
ユーチューバーもこう氏、元彼女・成海瑠奈について赤裸々告白
元めちゃイケメンバーの三中元克(32)現在は何をしているのか調べてみた!
TikTokを賑わす「フエラムネごめんなサイダー味」がセブンイレブンで再販!じゅるるマスカットも買うなら今!
小倉優子、不自然な“二重ライン”にネット騒然「やっぱり整形?」
ガーシーが綾野剛のLINE公開でネット騒然「ショック」「すごいエンタメ」
岡本夏生(56)、1600日ぶりにブログを更新した現在が衝撃
大原櫻子、ガーシー暴露後初のSNS投稿に賛否の声「イメージ最悪になった」
YouTuberジュキヤの動画企画が大炎上「普通に痴漢」「気持ち悪すぎ」
ドジャース、着実な加点で山本由伸が6勝目! 大谷翔平は節目のメジャー通算100盗塁を達成
三四郎・小宮浩信「根も葉もない」臆測取材を暴露し騒然 伝説アイドル長男と同期で「結婚式…」
カブス鈴木誠也、メジャー初の満塁弾 6号同点グランドスラムで逆転勝ちに貢献
47歳ひろゆき氏「白髪の増え方が異常…闘病中なのか」との質問に回答
村重杏奈、9キロ減量美ボディー“イメージがらり”超ミニ美脚姿に絶賛「素晴らしいスタイル」
山本由伸が6勝目の権利持って降板 6回7安打1四球 走者を出しながら1失点の粘りの投球
「なこなこカップル」なごみ、雑誌の人生初表紙、相方の夫こーくんは「1枚1枚にかわいいと」
ネットスーパー戦国時代の「使い分け術」 損をしないためのチェックポイントとおすすめ5選+お得なプラスα
カブス鈴木誠也がメジャー初の満塁弾!本拠地で6号同点弾に観客熱狂 3年目で通算40本塁打目