コラム【ポートフォリオのススメ】論理的判断と感覚的判断(1)(マネックス証券 塚本 憲弘)
今年2023年6月に死去した経済学者のハリー・マーコビッツ氏は1950年代に分散投資がリスクを軽減する仕組みを科学的に証明しました。現代ポートフォリオ理論の端緒であり、期待リターンとリスクに基づいて各資産への最適な投資比率を決定するもので、あるリスクの水準で最大のリターンを獲得できるポートフォリオの集合を示す有効フロンティアなど現在でも幅広く認識・活用される考え方でしょう。1990年にはその理論によりノーベル経済学賞を受賞しています。
ところで当人は自らの資産運用を聞かれたときに以下の通り答えたとされています。
自分が株を持っていないときに株式市場が大きく値上がりした場合に感じる後悔と、自分が株を持っている時に株式市場が大きく値下がりしたときに感じる後悔について想像した。そこで将来の後悔を最小限にするという意図でポートフォリオを組むことにした。結果、債券と株式に半分ずつ投資している。
数理的なアプローチを考案しながらも自身の現実的な考えに沿って投資判断したようです。元々ポートフォリオ理論では投資家は合理的でリスク回避的であることが仮定されたものの、行動経済学に代表されるように、そもそも我々は合理的ではないという考え方も広まっていますが、自らの投資行動にはその点が勘案されていたかのようにも感じられます。
買いの判断をするときに、数理的に適正な購入量を決めないまでも、買うか・買わないか・半分買うか、は分かり易い対立軸です。売りにおいても値上がりしてきたので、売るか・様子見るか・投資元本分は回収するか、などありますが一部売却するというのは心の整理がつきやすいものです。
為替リスクのヘッジについて、アカデミックの場では詳細に様々な議論がなされつつも、最終的にこの3つが主要なものになっているようです。為替の期待リターンはゼロだからヘッジすべきだ、短期的に意味があっても長期的には意味が無いのでヘッジの必要性なし、後悔を最小化するために半分ヘッジするという具合です。なお、為替ヘッジの論文はドルを軸に海外では盛んになされているものの、円に関して日本でされているものはあまり見かけられないのが実態のようです。
さて、数学的思考は冷静で必要な論理的アプローチながら、計算上一番得をする最適な方法ではなくとも直感や好みも踏まえ自分が納得のいく分かり易い現実的・合理的な判断も尊重されるべきでしょう。未来予測が困難な中では自分の計画をたて、後悔を回避しつつ、定期的な見直しと修正の余地を残すことが特に大切です。一貫性が無いかもしれませんが、何が起こるかわからない中で一貫性のある人生を目指すことの方が難しいでしょう。
もう一方の数理面の興味深さ・直観の危うさついては別の機会に話そうと思います。
マネックス証券 インベストメント・ストラテジーズ 塚本 憲弘
(出所:9/11配信のマネックス証券「メールマガジン新潮流」より、抜粋)
<CS>
東国原英夫氏、近隣アイドルの部屋に「俳優さんたちが入れ替わり立ち替わり…」
田代まさし氏、不祥事の際に「助ける準備は出来ています」超大物芸能人からのメール内容明かす
【ロピアおすすめ】まるでサイゼのチキン! 1個53円の「うま辛チキン」がお得すぎ
大谷翔平132億円で野球界長者番付トップ フォーブス長者番付 アスリート総合1位はCロナ
今の500円玉(硬貨・貨幣)が使いにくい!どうすれば使いやすくなるかを考えた結果
矢野未希子、大手芸能事務所代表の夫と料理動画「お弁当を2人で作る日が来るなんて…」
立憲・泉健太代表「異常な行動だった」 つばさの党代表ら逮捕で
吉野家が「マスク外し強要疑惑」でプチ炎上、店員さんに聞いてみると……
パンサー向井「静岡側は歩調を合わせてできないか」 山梨県側の富士山で通行料2000円徴収
COMPLEX復活 武田真一アナ「いやぁ、かっこいい。我々のお手本、目標。こうなりたい」
何があった!?「エアコン」が想定外の壊れ具合!投稿者に話を聞いた
大谷翔平が不運な判定で2度見逃し三振 「えん罪退場」で話題の球審は引き揚げる大谷にブチギレ
ヒカル、浮気相手とのLINE流出にドン引きの声「キモすぎる」「吐きそう」
玉置浩二の妻、青田典子(53)の現在がとんでもない事になっていると話題に
時代劇の常識を覆す!仇討ち・無礼討ちの厳格なルール
岡本夏生(56)、1600日ぶりにブログを更新した現在が衝撃
藤田ニコル「脱ぐ予定なかったのですが気づいたらノリノリで…」ヒョウ柄水着姿に大反響
ユーチューバーもこう氏、元彼女・成海瑠奈について赤裸々告白
3度逮捕の38歳小向美奈子「今はやってないですよね?」の直撃質問に”回答”
吉野家が「マスク外し強要疑惑」でプチ炎上、店員さんに聞いてみると……
何があった!?「エアコン」が想定外の壊れ具合!投稿者に話を聞いた
岡本夏生(56)、1600日ぶりにブログを更新した現在が衝撃
玉置浩二の妻、青田典子(53)の現在がとんでもない事になっていると話題に
ユーチューバーもこう氏、元彼女・成海瑠奈について赤裸々告白
ヒカル、浮気相手とのLINE流出にドン引きの声「キモすぎる」「吐きそう」
ガーシー、またも綾野剛の暴露写真でネット歓喜「この写真見て笑っちゃう」
大谷翔平が不運な判定で2度見逃し三振 「えん罪退場」で話題の球審は引き揚げる大谷にブチギレ
完全にダマされた! 『ラヴィット!』あのちゃん“事故レベル”大暴走は『水ダウ』遠隔操作のしわざだった ネットも納得
73歳神田正輝「旅サラダ」生放送で“12歳下俳優”から呼び捨てされ激論
42歳ママタレ20年ぶり水着披露「レベチ」「マジ天使」「最高」55歳夫のピン芸人と2児
東国原英夫氏、近隣アイドルの部屋に「俳優さんたちが入れ替わり立ち替わり…」
田代まさし氏、不祥事の際に「助ける準備は出来ています」超大物芸能人からのメール内容明かす
【ロピアおすすめ】まるでサイゼのチキン! 1個53円の「うま辛チキン」がお得すぎ
大谷翔平132億円で野球界長者番付トップ フォーブス長者番付 アスリート総合1位はCロナ
今の500円玉(硬貨・貨幣)が使いにくい!どうすれば使いやすくなるかを考えた結果
矢野未希子、大手芸能事務所代表の夫と料理動画「お弁当を2人で作る日が来るなんて…」
立憲・泉健太代表「異常な行動だった」 つばさの党代表ら逮捕で
吉野家が「マスク外し強要疑惑」でプチ炎上、店員さんに聞いてみると……
パンサー向井「静岡側は歩調を合わせてできないか」 山梨県側の富士山で通行料2000円徴収
COMPLEX復活 武田真一アナ「いやぁ、かっこいい。我々のお手本、目標。こうなりたい」