【休日に読む】一尾仁司の虎視眈々(4)：◆インフレは加味されるか◆

〇8月企業物価指数、8年10ヵ月ぶりの伸び〇

株価の持続的上昇の大きなバックボーンは企業業績の拡大である。その企業業績拡大には、需要増、円安、金利低下、新製品・新技術、コストダウンなど、様々な要因が絡む。5年目のアベノミクスは、黒田日銀の異次元緩和に依存しているが、中身は金利低下効果ではなく、円安依存であった。ドル円が15年6月に125.66円で頭打ちになり、日経平均が同じ6月に20868円の高値を付けたことは連動する。その後、2年強、高値を抜けないのは、他の上昇要因が弱過ぎるためと見ることができる。

現在の企業収益は為替安定を前提に、輸出・海外収益の拡大に支えられている。二大輸出先の米国、中国情勢に過敏なのはそのためである。その追い風の下、足を引っ張って来た「デフレ脱却の遅れ」が是正される可能性が出てきた。13日、日銀が発表した8月国内企業物価指数は前年同月比+2.9％、7月の+2.6％から拡大し、08年10月（+4.5％、ただし消費増税の影響除く）以来の高い伸びとなった。上昇は8カ月連続。対象品目数744のうち、上昇は390、下落256。

ただ、素原材料+21.2％に対し、最終財+1.4％と明暗を分けたまま。銅や鉄関連、古紙などの上昇が目立った。やはり中国の生産・需要増の影響が大きく、普通は地味な素材関連が中心。株式市場はこの影響を投影し、業種別株価指数の前年比上昇率（TOPIX+23.76％、13日現在）は、非鉄+42.74％、化学+40.68％、電機機器+39.49％が1～3位。

問題は、弱い最終需要を含め、持続的な上昇になって行くかどうか。ある程度連鎖的な循環物色になって行かないと、価格体系が崩れ、一過性に終わるリスクがある。代表的な事例は、ここ数年、何度も値上げを打ち出しながら、需要の弱さ（新聞、出版不況）から浸透しなかった紙製品が挙げられる。政府・日銀が掲げる物価2％上昇には、最終需要の盛り上がりより、川上分野からの遡及のパターンが近道と考えられる。原油相場の影響などが焦点になると考えられる。

最終財に絡む分野では、目下、物流コスト上昇の波及が焦点。また、個人消費関連では、値上げの動きと値下げが交錯しているが、値引き是正のビールは天候不順もあって不振、一方、10月から1品当たり価格を280円から298円に値上げする焼き鳥チェーン鳥貴族の動向などが注目される。鳥貴族は昨日発表の7月期決算で、今期予想前期比25.9％増収、同59.9％経常増益の強気見通しを打ち出してきた（前期は19.7％増収、7.8％経常減益）。株式市場が、これらの動きを持続的に評価するかどうか注目ポイントとなろう。

以上

出所：一尾仁司のデイリーストラテジーマガジン「虎視眈々」（17/9/14号）



＜CS＞