M&Aで起こる「のれんの減損」~第2回減損が発生する過程—日本郵政の事例~eワラントジャーナル(馬渕磨理子)
eワラントジャーナルのコラムで「日本郵政のM&Aで起こるのれんの減損」についての記事を見つけましたのでご紹介いたします。
日本は現在、バブル末期の1980年代後半、ネットバブルの2000年初頭に続いて、第3の海外M&Aブームの真っただ中にあると言われています。そんな中で、日本郵政<6178>はグローバル物流企業への脱皮を目ざしてトール社を買収しました。しかし、その買収は適正価格を大幅に上回る「高値づかみ」になった可能性があります。同コラムでは、日本郵政のトール社減損事例について解説しつつ、将来の予測(デューデリジェンス)に対しての甘さに言及しています。
のれんの金額とは、買い手が期待して高く購入した会計上の『高く買った分』であると言えます。そのため、『期待外れの結果となった場合は、のれんは当初の金額よりも実際は小さい、と考えることになり、価値を減らす必要があります。そして、のれんの資産価値を減少させる際に損失が発生』すると、減損の過程を同コラムでは解説しています。
M&Aの過程の企業価値算定のアプローチのプロセスとして、同コラムでは『アセット・アプローチ』と『インカム・アプローチ』を紹介しています。アセット・アプローチと呼ばれる企業価値評価での算定では、『買収金額が資産−負債の金額の何倍程度になるのかを検討』します。インカム・アプローチでは、『企業の価値を将来に入ってくるお金から計算』します。
これを、日本郵政の場合に当てはめてみますと、アセット・アプローチでは、トール社の『資産−負債の価値がおよそ1,400億円』であり、そのトール社を『6,100億円と資産価値の4倍以上で買収』したことになります。一方、インカム・アプローチでは『買収時に日本郵政はトール社の企業価値を7,900百万豪ドル(当時の為替レートから、約7,500億円程度)と見積もっていた』ようで、『「7,500億円の会社を6,100億円で買える。」という感覚』が働いていた可能性が高いかもしれません。残念ながら、『買収時に見積もった約7,500億円の企業価値は、2017年4月のリリースによれば2,600百万豪ドル(2017年4月の為替レートから、約2,200億円程度)と1/3未満にまで下落しています』と述べられています。
同コラムでは、『当然、当時の細かな算定資料は入手できませんのではっきりとはいえませんが、将来の予測に対してかなり甘い見通しを立てていた可能性は否定できません』と締めくくっています。
なお、上記の記事の詳細は、eワラント証券が運営している「eワラントジャーナル」の5月8日付のコラム「M&Aで起こる「のれんの減損」~第2回減損が発生する過程—日本郵政の事例」にまとめられています。
馬渕磨理子の「気になるレポート」は各種レポートを馬渕磨理子の見解で注目し、コメントしています。レポート発行人との見解とは異なる場合がありますので、ご留意くださいませ。
フィスコマーケットレポーター 馬渕磨理子
<DM>
高畑充希「これでも来るのか? 結婚の領域に」結婚への憧れは「存在のありがたさを感じました」
がん闘病の町長に「早く死んでもらいたい」 議員が暴言、謝罪
笑福亭銀瓶が盟友、桂ざこばさん悼む「もっと会いたかった。しゃべりたかった」
SNSでの画像無断使用でトラブルか 女子高校生の橋転落死事件
MBS松井愛アナ「ちちんぷいぷいのスタジオでずっとお世話に」桂ざこばさん悼む
【天皇杯】赤鯱ならぬ赤っ恥 J1名古屋が日本で唯一のサッカー総合専門学校に負けた
【遺族年金廃止騒動】遺族基礎年金と遺族厚生年金とは?
桂ざこばさん死去 関西芸能界代表する“愛されキャラ”芸人が突然の別れ
【U23日本代表】大岩剛監督、米国代表快勝に「いろいろな選手がレベルの高さを見せてくれた」
ナタリー・ポートマン7年ぶり来日「来ることができて光栄です」日本語でお礼述べる
何があった!?「エアコン」が想定外の壊れ具合!投稿者に話を聞いた
三上悠亜、整形したことを事後報告でネット騒然「素っぴんが美しすぎる」「大半を既にいじっておいて今更」
玉置浩二の妻、青田典子(53)の現在がとんでもない事になっていると話題に
柏原崇(45)現在を調べてみた結果、相変わらずかっこよすぎた!
安住紳一郎アナが絶縁宣言「口を利かない」言われたタレントは反省?「やり直したい…局長」
真田広之の元妻女優、次男の写真に反響「お父さんそっくり」「一瞬驚きました」
「松本人志飲み会」セクシー女優「ギャル」「すっぴん」ダブル公開で「どっち好き?」投げかける
佐々木希、初主演ドラマでウェディングドレス姿を披露で絶賛の嵐「プリンセスすぎる」
吉田羊「旦那さまとパチリ。」薬指に指輪を着けた左手が2つ…並んだ写真投稿
ユーチューバーもこう氏、元彼女・成海瑠奈について赤裸々告白
何があった!?「エアコン」が想定外の壊れ具合!投稿者に話を聞いた
柏原崇(45)現在を調べてみた結果、相変わらずかっこよすぎた!
玉置浩二の妻、青田典子(53)の現在がとんでもない事になっていると話題に
ユーチューバーもこう氏、元彼女・成海瑠奈について赤裸々告白
ガーシーが綾野剛のLINE公開でネット騒然「ショック」「すごいエンタメ」
元めちゃイケメンバーの三中元克(32)現在は何をしているのか調べてみた!
岡本夏生(56)、1600日ぶりにブログを更新した現在が衝撃
小倉優子、不自然な“二重ライン”にネット騒然「やっぱり整形?」
TikTokを賑わす「フエラムネごめんなサイダー味」がセブンイレブンで再販!じゅるるマスカットも買うなら今!
ヒカル、浮気相手とのLINE流出にドン引きの声「キモすぎる」「吐きそう」
高畑充希「これでも来るのか? 結婚の領域に」結婚への憧れは「存在のありがたさを感じました」
がん闘病の町長に「早く死んでもらいたい」 議員が暴言、謝罪
笑福亭銀瓶が盟友、桂ざこばさん悼む「もっと会いたかった。しゃべりたかった」
SNSでの画像無断使用でトラブルか 女子高校生の橋転落死事件
MBS松井愛アナ「ちちんぷいぷいのスタジオでずっとお世話に」桂ざこばさん悼む
【天皇杯】赤鯱ならぬ赤っ恥 J1名古屋が日本で唯一のサッカー総合専門学校に負けた
【遺族年金廃止騒動】遺族基礎年金と遺族厚生年金とは?
桂ざこばさん死去 関西芸能界代表する“愛されキャラ”芸人が突然の別れ
【U23日本代表】大岩剛監督、米国代表快勝に「いろいろな選手がレベルの高さを見せてくれた」
笑福亭松枝「ウチの師匠が最もかわいがっていた」と6代目松鶴さんの生前語り、桂ざこばさん悼む